今世缘高考核*彰显决心,积极推进高速高质发展

2022-09-23 05:09:22 文章来源:网络

7月31日,今世缘发布****期权激励变更公告,变更涉及授予对象、业绩考核期间及考核**等多个方面。

分析判断:

人事平稳交接,期权激励落地,凝聚公司士气。

今年4月,执掌今世缘超过20年的原董事长周素明到龄卸任,原公司副董事长顾祥悦接任。在接任董事长前,顾祥悦已作为副董事长、总经理参与企业日常运营管理超过一年。此次接任实现了人事的平稳交接,也标志着今世缘进入了新的发展时期。本次激励拟向不超过345人授予770万份****期权,激励规模约占总**本的0.614%,激励覆盖人数占2021年底员工总数的9.2%,层次从高管到中层管理人员均有涉及,其中核心高管占比15.82%,其他核心技术人员及管理**干占比84.18%。我们认为这份激励计划覆盖层次广,有助于凝聚公司人心,激发组织活力,为公司高质量发展奠定坚实基础。

高考核**彰显决心,积极推进高速高质发展。

本次激励计划考核涉及**较多,具体考核**如下:

1)以2021年为基数,2022-2024年营收增速不低于22%/51.3%/90.6%(对应年同比增速22%/24%/26%),且不低于同行业平均水平或对标企业的75分位值;2)以2021年为基数,2022-2024年扣非净利润增速不低于15%/32.3%/52.1%(对应年同比增速15%/15%/15%),且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值;3)2022-2024年净资产**率均不低于21.5%,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值;4)2022-2024年主营业务**占营业**比例不低于95%。

变更后的考核**要求偏高,不仅同企业自身历史经营业绩进行比较,而且对企业在同行业中增速排名情况同样设置考核**;不仅对营收与扣非净利润进行考核,而且对净资产**率与主营业务营收占比同样设置考核**。我们认为这一安排彰显了公司对其未来同时实现高增速与高质量增长的决心,在享受白酒行业Beta的同时努力打造相对同业其他公司的竞争优势,为自身赋予Alpha价值。

继续推进“三化”战略,“十四五”百亿目标可期。

公司目前积极推进差异化、高端化、全国化的“三化”战略,同时进行国缘V系攻坚战、K系提升战、今世缘品牌激活战和省外突破战的“四大战役”。根据公司发布的《五年战略规划纲要(2021-2025)》,公司2025年营收目标超百亿,争取突破150亿元。目前今世缘营收主要集中在江苏省内,同时面临苏酒龙头洋河的压制。

因此我们认为今世缘若实现“十四五”百亿目标,一方面在省内需要与洋河错位竞争,实现差异化,另一方面需要在省外有所收获,实现全国化。百亿目标是否能够达成,需要进一步观察其“三化”战略推进情况。

投资建议

由于公司人事平稳交接,期权激励计划变更后落地,整体公司治理结构与激励机制较之前有改善迹象,我们上调公司2022-2023年营收77.62/94.58亿元的预测至79.79/98.61亿元,新增2024年**预测120.8亿元,上调2022-2023年EPS1.81/2.17元的预测至2.07/2.59元,新增2024年EPS预测3.21元,对应2022年8月2日收盘价46.60元/**,PE分别为22.54/18.02/14.51倍,维持公司“买入”评级。

公司近日发布2022年限制******激励计划。1)授予价格及数量:78.56元/**,数量为210万**,占公司总**本的0.75%(6月13日**份数量)。2)业绩考核目标:设置**、利润双考核,以2021年为基数,2022-2024年**、利润分别相比2021年分别增长25%/53.75%/87.58%,对应**、利润三年CAGR为23.3%。

3)摊销费用:预计需摊销1.6亿元,其中2022-2025分别摊销3953万元、7454万元、3591万元、1264万元。

本次授予激励对象共101人(较前一次32人明显增加),有利于进一步激发公司活力。本次激励对象**括公司高级管理人员、中层管理人员及核心**干101人,其中董秘、副总经理兼**务负责人王莉**士获授18万**、副总经理金衍华先生获授14万**,其余中层管理人员和核心**干合计获授178万**。我们认为,本次限制******激励计划有利于充分调动积极**,实现核心团队利益绑定,助力长远发展。

618大促公司表现优异,综合体现其“大单品”和“多渠道”运营能力。主品牌珀莱雅:618大促期间,珀莱雅销售额位居**容护肤品类TOP5,国货TOP1,同比高增。分渠道看,根据魔镜数据,珀莱雅618期间实现销售额5.7亿元(+84%);飞瓜数据显示,珀莱雅好物节期间实现GMV9960万元,位居好物节**容护肤品类品牌销售额TOP5。从客单价角度看,618公司**旗舰店客单价进一步提升,主要得益于其大单品策略和618期间优质产品组合带来的高连带率。**棠:6月**棠抖音GMV为3049万元(飞瓜),位居**妆品类销售额第8名,表现优异。

近期公司推出新品双白瓶,产品线持续拓展。双白瓶功能上主打亮白抑黑、**准淡斑,产品采用双管双泵形式,价格为319元/36ml,未来我们将重点关注。长期看,公司“重视基础研发+灵活高效的营销体系+**激励机制”有望助力其持续保持行业领先地位。

公司是化妆品领域龙头,“大单品+多渠道”逻辑持续检验,新品持续推出,未来**棠、OR等品牌也有望打开第二增长曲线。考虑到公司618销售情况较好,我们上调盈利预测,预计2022-2024年每****分别为2.62、3.45和4.51元,归母净利润为7.36、9.72、12.69亿元(原7.21、9.27和11.65亿元),DCF目标估值180.4元,维持公司“买入”评级。

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