顺络电子实现销售毛利 7.46 亿元,同比降低 13.54%

2022-09-22 11:10:15 文章来源:网络

2022年上半年,公司实现营业**21.36亿元,同比降低7.58%;实现归属于上市公司**东净利润2.94亿元,同比降低28.55%;扣除非常**损益净利润2.63亿元,同比降低32.13%;实现销售毛利7.46亿元,同比降低13.54%。

**密电感细分领域龙头,短期毛利率承压。公司深耕小型化、高压高频、大功率的复合产品领域。在片式电感领域内,公司市场份额达到全球前三、国内**,综合产能全球排名前二。2022H1毛利率承压原因:1)消费市场、通讯市场景气度低,订单下降明显;2)新产线产能利用率未达预期;3)消费及通讯应用的主要产品量降低,汽车电子、物联网、模块化等应用领域销售增加,销售占比发生变化;4)部分原材料上**。

布局汽车电子,开启新增长曲线。公司在汽车电子新能源电动化和智能化应用领域布局多年。汽车电子领域进入门槛高,2021年公司与部分汽车头部客户签订了战略合作协议,新项目推动进展顺利。公司车规级各类新型磁**元件已被汽车电子企业、新能源汽车企业批量采购。汽车电子目前业务稳健增长,22Q1营收9070万元,同比增长51%。我们预计2022年汽车电子业务营收增速50%左右。

核心管理团队增持、公司自有资金回购,彰显未来长期发展信心。公司的核心管理团队拟通过管理层持****,自4月20日起6个月内增持公司**份,增持金额5,000-10,000万元。公司4月19日通过了《关于回购公司**份方案的议案》,以自有资金进行**份回购,回购价格为不超过人民币35元/**(含),回购金额为2-3亿元,回购**份的期限为12个月之内。

投资建议

预计公司2022-2024年**分别为56.93/69.67/85.07亿元,同比增长24.4%/22.4%/22.1%,净利润分别为9.49/12.61/15.56亿元,同比增长21.0%/32.8%/23.3%。当前价格对应2022年的PE为21倍。考虑到公司汽车电子业务高速增长,维持“买入”评级。

2022年上半年公司实现营收1168.69亿元,同比增长22.68%;实现归母净利润-30.09亿元,同比下降167.60%。

点评

电价同比上升20.70%,带动22H1营收同比+22.68%2022H1公司营业**同比增长22.68%,主要系境内平均上网结算电价同比上升20.70%至505.69元/兆瓦时。盈利能力方面,2022H1公司毛利率为1.93%,同比下降11.34pct,主要系燃料价格同比大幅上**影响公司燃料成本增加。费用率方面,2022H1公司期间费用率为6.54%,同比下降0.7pct,费用管控能力略有改善。综合来看,2022H1公司实现归母净利润-30.09亿元,同比降低167.60%。

火电:煤价调控叠加用电需求回升,盈利能力有望逐步修复2022年上半年公司原煤采购综合价为840.27元/吨,同比上**41.20%,导致公司2022H1燃煤机组利润总额同比大幅下滑506%至-90.61亿元。从单二季度来看,我们认为除煤价高企外,疫情影响叠加水电来水较好导致煤机发电量下滑,也对煤机的盈利造成了一定拖累。具体来看,2022年Q2公司煤机上网电量为739.73亿千瓦时,同比下滑17.70%。展望下半年,一方面,煤价管控政策频出下,燃料成本端压力有望减弱,另一方面,疫情影响减弱叠加夏季温度较高,用电需求有望回升,据中电联预计,下半年我国全社会用电量同比增长7.0%左右,综合来看,我们认为下半年火电业务盈利能力有望逐步修复。

新能源:大力推进能源结构转型,清洁能源对业绩的贡献有望逐步凸显公司大力推进能源结构转型,2022年风光资本开支计划分别为126.49亿元、186.09亿元。2022年上半年,公司新增可控发电装机容量3504兆瓦。

其中,新增低碳清洁能源装机容量3154兆瓦,公司低碳清洁能源装机比重同比提高3.26个百分点。具体来看,2022年上半年公司新增风电可控发电装机1946兆瓦、光伏可控发电装机1136兆瓦,清洁能源对业绩的贡献有望逐步凸显。

盈利预测与估值:考虑到公司22H1业绩及煤价情况,下调盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为15/84/101亿元(前值为82、105、138亿元),对应PE为70/13/10倍,维持“买入”评级。

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